Turquía al borde del abismo. Argentina y Colombia le siguen de cerca.

Market Analysis /
14 ago. 2018

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La economía de Turquía está implosionando gracias a un colapso de su moneda y una amenaza hiperinflacionaria. Como efecto secundario, los rendimientos de los bonos italianos, dada la exposición de Italia a la deuda turca, y las acciones de algunos bancos europeos, principalmente españoles, están sufriendo. Inclusive, hay analistas que pronostican que esto podría desatar grandes problemas para la economía mundial.

Adicionalmente, el mercado teme que puedan establecerse controles de capital en Turquía. En caso de suceder, es probable esperar un efecto rebaño en las monedas de mercados emergentes e incluso monedas latinoamericanas, ya que los traders de divisas venden antes de que se repliquen dichos controles en otros países.

Aunque los controles de capital aún no han sucedido, el banco central turco tuvo que inyectar liquidez este lunes y liberar capital para el sistema bancario. Esto alivió la presión sobre la moneda, gracias a que los algoritmos que persiguen titulares se vieron obligados a vender dólares, pero quienes analizan los fundamentales apuntaron a que la crisis está lejos de terminar.

Al cierre del martes en Londres, la lira se encuentra bajo presión nuevamente. Es difícil ver que la confianza en Turquía y su gestión financiera se restablezca rápidamente, y por lo tanto, la presión sobre el país y los demás mercados emergentes no desaparecerá rápidamente.

 

Cuando el Döner kebab se parece al Pad Thai

Hoy en día, la economía de Turquía está al borde de una crisis financiera. La lira turca ha bajado casi un 50% y la situación financiera del país se parece mucho a la de Tailandia en 1996.

La deuda externa de Turquía es de $460 mil millones, frente a un PIB de $850 mil millones. Es decir, la deuda externa como porcentaje del PIB es del 55%, similar a la de Tailandia en 1996. Las reservas de divisas de Turquía ascienden a $130 mil millones de dólares, alrededor de un tercio de su deuda externa, nuevamente muy similar a Tailandia de 1996. Y para terminar, el déficit de la cuenta corriente es alto (-5.4%) y la devaluación acumulada rondaba el 50% en ambos casos.

 

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¿Podría Turquía de 2018 ser el nuevo Tailandia de 1997?

Turquía mantiene una saludable inversión extranjera, pero una lira que está perdiendo su valor rápidamente no ayuda a las rentabilidades en dólares, que es la manera como los inversionistas extranjeros miden sus inversiones. Esto causará retiros de capital de Turquía, lo que muy probablemente generará una mayor debilidad en la lira.

Por consiguiente, una lira severamente debilitada no ayudará a frenar la inflación galopante de su economía, que está cerca del 16%. Un banco central extremadamente reacio y dócil ha mantenido su tasa de interés demasiado baja para combatir la inflación durante años (6-8% durante una década), hasta que el pasado Junio, debió subirla unos 1.000 puntos básicos en un día, para tratar de frenar la debilidad de la lira y la salida de capitales. Hoy en día, la tasa de interés de Turquía se ubica en 17.75%, e incluso es probable que otra alza en las tasas de 1.000 pb no sea suficiente para frenar las salidas de capital del país.

 

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Este artículo de Bloomberg resume algunas de las investigaciones publicadas en los últimos tres días que buscan cuantificar la probabilidad de contagio turco sobre los bancos europeos y el sistema financiero europeo como un todo. Pero lo que es más grave, es que es probable que el impacto de la crisis turca no se limite a Europa. Por el contrario la crisis podría expandirse a otras regiones del mundo, particularmente Latino América, donde se encuentran dos de los países más vulnerables a este tipo de contagio y aversión al riesgo, Colombia y Argentina.

El país cafetero viene de recuperar un fuerte déficit de cuenta corriente, pero aún ronda el -3%, cifra máxima admisible para muchos fondos y organismos multilaterales. Colombia cuenta con una alta deuda externa (41% del PIB), pero ha sabido mantener una inflación saludable durante algún tiempo. Por otro lado, Argentina cuenta con un alarmante -5.1% de déficit en cuenta corriente y una deuda externa de 37%, que sumado a una inflación de 28% no augura nada bueno para el país del sur.

 

¿Se le puede echar la culpa a Estados Unidos?

Mientras tanto, el dólar se está fortaleciendo y probablemente continuará fortaleciéndose gracias a la diferencia de políticas fiscales entre Europa y EE.UU. Además, la inflación en los EE. UU. continúa avanzando con fuerza, y el final de las compras de bonos del BCE en diciembre podría afectar seriamente a la deuda italiana y opacar el 2019 para las acciones mundiales.

Por otro lado, Donald Trump dijo el viernes que está a favor de duplicar las tarifas de acero y aluminio para productos provenientes de Turquía y advirtió que las relaciones de Estados Unidos con el país "no son buenas en este momento". Estos pronunciamientos derivan de la frustración de Trump por un pastor estadounidense detenido en Turquía por cargos falsos, según funcionarios estadounidenses.

Sin embargo, no hay que olvidar que los comentarios de Trump podrían ser el catalizador del movimiento, pero en realidad, la causa de la crisis turca es la debilidad subyacente de su economía y su moneda, los excesos de deuda externa, la alta inflación, la falta de reservas y su débil banco central.

 

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Un saludo,

 

Nicolás Mondragón
Estratega de Mercados
Twitter: @mondra723 / @AxitraderES

 

 

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