Tesla: Sus Bonos Cuentan La Verdadera Historia

Market Analysis /
10 sep. 2018

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El precio de las acciones de Tesla (TSLA) sumado a la volátil personalidad de su CEO, Elon Musk, se roban los titulares. Sin embargo, detrás de todo esto, la fuerte disminución en el precio de los bonos es lo que debería estar preocupando al mercado.

El pasado viernes, $1800 millones de dólares en bonos de Tesla con vencimiento en agosto de 2025 se desplomaron a un mínimo histórico. Durante la jornada, los bonos se negociaron por solo 84 centavos por dólar, frente a los 98 centavos de hace un año. El rendimiento o tasa, que se mueve en forma opuesta al precio, se duplicó en ese lapso hasta el 8,6%.

Lo grave es que más de USD $9000 millones de la deuda de Tesla están programados para vencer antes de 2025, incluyendo un total de USD $2700 millones este año y el próximo, según un informe de investigación de Goldman Sachs, que calificó de "preocupante" el balance de la compañía.

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No es un misterio que Tesla está extremadamente apalancado y con el paso del tiempo ha crecido sus pagos de intereses trimestrales, lo cual estaría debilitando su capacidad de pago.

Los gastos por intereses, o servicio a la deuda de Tesla continúan aumentando hacia USD $700 millones anuales, y aumentarán más prominentemente en el futuro, pues la creciente deuda de la compañía tendrá que ser refinanciada a tasas mucho más altas que en el pasado. Con un gasto de intereses de USD $163.6 millones en el segundo trimestre, Tesla superó a General Motors (GM), una compañía con ingresos mucho mayores, quienes gastaron USD $159 millones

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Todo se remonta a agosto, mes en el que Musk tuiteó que tenía “fondeo asegurado” para comprar Tesla y deslistarla a $420 dólares por acción. Menos de tres semanas después, Musk abandonó el plan, lo cual conllevó a una investigación de la SEC. A pesar de rebotar un 6% el lunes, el precio de las acciones de Tesla se ha desplomado un 29% desde el pico de US $389.61 en el día en que Musk publicó el tuit mencionado.

Los Ejecutivos de Tesla Continúan Renunciando

La rápida rotación de altos ejecutivos en Tesla es un factor que debería tener más atención en los análisis de valoración de la empresa, ya que, según varios analistas, se estima que 23 altos ejecutivos han renunciado en los últimos dos años.

Para no ir muy lejos, TSLA cayó un 6,3% el viernes, a un mínimo de cinco meses, luego de que la compañía revelara que su director de contabilidad renunció menos de un mes después de que asumió el cargo.

15 Años sin Encontrar Economías de Escala

Con el 81.8% de los ingresos generados por las ventas y arrendamiento de automóviles, y otra gran parte por servicios relacionados con automóviles, Tesla obviamente es una compañía automotriz y no una empresa de tecnología, software o de energía, como muchos quisieran afirmar.

Con los costos aumentando al mismo ritmo de los ingresos en cada segmento, es evidente que Tesla todavía no ha encontrado economías de escala, después de 15 años en el negocio.

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China: La Oportunidad Perdida

El alza de impuestos de China sobre los autos importados de los EE.UU. comenzó el 7 de julio y al parecer, se están registrando "ventas casi nulas" para Tesla en China en este momento.

Desafortunadamente, China es la segunda región del mundo en ventas de Tesla, representando el 16% de los ingresos globales en los últimos 6 trimestres, y con un estimado de 36% en márgenes brutos. Algo similar sucedió cuando Hong Kong eliminó sus subsidios fiscales para vehículos eléctricos en abril de 2017. En ese entonces, las ventas de Tesla se redujeron a cero ese mes. Sin embargo, China es un mercado mucho más grande para Tesla.

 

Un saludo,

 

Nicolás Mondragón
Estratega de Mercados
Twitter: @mondra723 / @AxitraderES

 

 

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