¿Entrará en Arenas Movedizas La Fed con el Alza del Próximo Miércoles?

Market Analysis /
06 jun. 2018

 

La creación de empleos en mayo estuvo sólida y el dato de empleo del pasado viernes mostró un aumento de 223,000, una tasa de desempleo de 3.8% y un aumento de salarios mejor de lo esperado.

Esto respalda la decisión de la Fed (completamente descontada por el mercado) de elevar las tasas de interés un 0.25% en junio y aumenta nuevamente las probabilidades de más alzas este año.

Los futuros de acciones y la tasa de los bonos del tesoro subieron, reflejando nuevamente que el mercado está descontando un cuarto aumento de tasas este año, como indican los futuros de fondos federales. Pero para que esto se dé, la Reserva Federal necesita una inflación más alta.

El aumento previsto para el miércoles 13 de junio marcará un punto clave, en el sentido de que la era de préstamos baratos llega a su fin. Con esta alza, el banco central de los Estados Unidos probablemente igualará su tasa de inflación objetivo, lo que significa que por primera vez en casi una década el costo de tomar dólares prestados ya no será gratuito.

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Esto desestabilizará aún más el mercado de bonos estadounidense, que ya está sacudido por el aumento de la inflación, y de igual manera, impactaría todas las operaciones de “carry trade”, que no son otra cosa que préstamos baratos para comprar títulos de alto rendimiento como bonos o acciones latinoamericanas o de otras regiones emergentes.

"Siempre que se aumentan las tasas a corto plazo, se causan problemas en el crédito y otros activos riesgosos", dijo James Camp, director general de renta fija de Eagle Asset Management en St. Petersburg, Florida. Y esto es quizás una de las consecuencias más graves que tendrá que sopesar la Reserva Federal, puesto que varios indicadores clave de deuda a corto plazo se encuentran en sus niveles más altos desde el pico de la crisis crediticia mundial, luego del colapso de Lehman Brothers en 2008.

Por ejemplo, la tasa interbancaria de Londres LIBOR a tres meses llegó a subir hasta 2.37% el 4 de mayo, su nivel más alto desde noviembre de 2008, antes de retroceder en la última semana a 2.32%.

En otras palabras, la parte corta de la curva está entrando en zonas peligrosas. El apalancamiento es cada vez más caro y esto hará que los inversionistas revalúen sus modelos de toma de decisiones y opten por los mercados que le ofrezcan mejor rendimiento, una mayor tasa y protección frente al riesgo de recalentamiento de la economía global o crisis europeas.

Tal y como reflejan los futuros de fondos federales, espero que la Fed realice los aumentos de junio y septiembre sin ningún problema. Y a menos que veamos un shock externo, como una explosión significativa de la crisis financiera europea o un inesperado giro en las medidas proteccionistas de Trump con los demás países en occidente, podemos dar por sentado que la Fed terminará el tercer trimestre de 2018 en 2.25%.

Una tasa de 2.25% situaría la economía americana en una tasa neutral, que como mencionábamos anteriormente, sería la primera vez en casi diez años. Lael Brainard, Gobernadora de la Reserva Federal, dejó claro en un discurso la semana pasada que la posibilidad de ver tasas neutrales aún está sobre la mesa. Y puesto que realísticamente la reunión de septiembre está a solo unos meses de distancia, a menos que veamos uno de los shocks mencionados, es poco probable que la economía americana se frene para entonces. Por otro lado, la historia ha demostrado que en la práctica llegar a tasas neutrales o sobrepasarlas es difícil de hacer sin hacer que la economía entre en recesión.

 

Un saludo,

 

Nicolás Mondragón
Estratega de Mercados
Twitter: @mondra723

 

 

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